[하현옥의 시선] ‘코스피 함정’과 ‘국민연금 함정’ (2026.05.20.)

실제로 지난해 9월 3차 장기재정전망에 따르면 국민연금 수익률 목표를 기존(연 4.5%)보다 1%포인트 높인 연 5.5%로 잡으면 기금 소진 시점은 2073년으로 늦춰진다.

수익률 목표를 2%포인트 높인 6.5% 시나리오에서는 기금이 2090년에 고갈될 것으로 추정된다. 수익률 제고로 국민연금 ‘생명 연장’의 꿈을 현실화할 수 있다는 이야기다. 낙관론은 스멀댄다. 지금 흐름대로면 국민연금은 4년 연속 최고 수익률을 경신할 듯하다. 1등 공신은 국내 주식이다. 지난해 코스피가 76% 뛰면서 같은 기간 국민연금이 보유한 국내 주식은 82.4% 상승했다. 국민연금의 최근 3년 운용수익률(2023~25년)이 16.05%로 훌쩍 높아진 이유다.

올해 들어 코스피가 74%가량 오른 것만 감안해도 수익률 신기록 행진은 가능할 전망이다.

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기준대로라면 올해 국민연금의 국내 주식 비중 한도는 14.9%다. 시장 변동에 대응하기 위한 전략적 자산배분(SAA) 허용 범위(±3%포인트)와 추가 수익을 내기 위한 전술적 자산배분(TAA) 허용 범위(±2%포인트)를 감안해도 국내 주식을 최대 19.9%까지만 보유할 수 있다.

하지만 지난 1월 기금운용위원회(기금위)가 SAA 한도 적용을 한시적으로 유예하며 국내 주식 투자 비중이 포트폴리오 목표치의 10%포인트를 넘어서게 된 것이다.