最近の株式・債券・外国為替市場の動向に関する年金研究会の見解
- #연금특위
2021年以降、外貨準備高は約400億ドルも減少した。
市場が特に注目しているのは、2025年12月の25億ドル減少に続き、2026年1月にも21.5億ドルが減少し、2か月連続で減少傾向にあるという点である。為替レートの下落を防御するための韓国銀行と韓国の国民年金のスワップ締結の帰結であるだけに、なおのことである。
一部の報道では、昨年12月に比べて1月の外貨準備高の減少幅が縮小したことを挙げ、事態が好転したかのように報じている。
これは典型的な我田引水的な解釈であると見られる。1月にも多数観察されたオフショア市場での熾烈なドル売買の攻防は、為替防御および国内市場への投資を増やすための海外ドル建て資産の売却の可能性を示しているからである。
敷衍すれば、国内の外貨準備高ではなく、海外資産の売却を通じた為替防御措置がより大きな役割を果たしたのだとすれば、
単に前月比で外貨準備高の減少幅が縮小したというだけで、韓国の状況が改善したかのように解釈することは、状況の展開そのものをかなり歪めて報じていると評価することができるからである。
KOSPIの5000ポイント割れ以降、2日連続の機関による大規模な買いにより、KOSPIは2日連続で上昇した。
このような状況において、国民年金公団理事長は、リバランス、すなわち韓国の国民年金の当初の目標投資比重が超過した場合に自動的に売却して当初の目標比重を維持する措置を、本年上半期まで猶予すると述べた。
KOSPIが上昇し続けているにもかかわらず、とりわけ個人が大規模な借入によって投資しているにもかかわらず、韓国の国民年金の目標投資比重の超過をそのまま維持しようとする理由が何であるのか、疑問である。
正常な機関投資、とりわけ公共性を強調してきた機関投資家であれば、過熱局面においては市場を鎮静化させる役割を果たすべきだからである。このような本来の役割ではなく、韓国の国民年金が株式市場の過熱を誘導するかのような行動を取っていることから、疑問が生じるのである。
バラ色の株式市場とは異なり、国債市場の状況は芳しくない。政策金利が2.5%である状況において、昨日（2月4日）の国債10年物金利は52週最高値の3.71%を記録した後、3.7%で引けた。
政策金利との乖離が拡大しているということは、市場における国債需要の基盤が限定的であることを示唆している。ここで国債金利がさらに上昇する場合、投資損失を懸念する外国人投資家の売却の可能性が高まり、その分だけ国債の消化が困難になりうる。
地方選挙を控えて補正予算でも編成すれば、国債市場の状況はさらに悪化する可能性もある。
本日未明（2月5日）、オフショア市場でウォン・ドル為替レートは1460ウォンを超えた。本日、韓国国内市場でウォン・ドル為替レートが大きく下落する可能性もあろうが、この2か月間の為替防御の努力もむなしく、ウォン安基調が維持されていることを示す兆候である。
なぜ、このようなことが繰り返されているのか。
急速に低下する潜在成長率を高めうる政策当局のビジョンの欠如と、持続不可能な公的年金の構造改革に関する青写真が存在しないためであると、年金研究会は判断している。
減少するどころか、国家債務は急速に増加している。政策当局の誰一人として改革の必要性に言及していない公務員年金と軍人年金の引当債務は1300兆ウォンを超えた。
昨年一年だけで公務員年金を支給するために国民の血税が約10兆ウォンも投入されたにもかかわらず、である。
第22代国会の年金特別委員会の諮問委員であるKDIのシン・スンリョン博士は、韓国の国民年金の開放型未積立債務を約3000兆ウォンと推計した。今後70年間、韓国の国民年金基金の投資収益率を1%ポイント引き上げたとしても、未積立債務は依然として1200兆ウォンを超える。昨年3月の国民年金法改正にもかかわらず、現在の韓国の国民年金が持続不可能であることを示唆している。
いまだ積立金を保有している私学年金の未積立債務もまた、180兆ウォン以上と推計されている。
近年、IMFは韓国の公的年金をこのまま放置した場合、国家債務がGDP比200%に達すると見通し、構造改革を要請した。
大韓民国の持続可能性を確保するためには、財政準則の導入による国家債務増加速度の緩和ないし減少に加えて、持続可能となるよう公的年金を構造改革しなければならない。
問題は、韓国の状況がこれほど切迫しているにもかかわらず、構造改革の声が政策当局のいずれの場所からも聞こえてこないという点である。
急激に上昇するKOSPI指数の上昇に酔い、韓国が置かれている構造的な脆弱性を打破しようとする努力がほとんど見られないことから、深く憂慮される。
このような韓国の現実を反映しているのがウォン・ドル市場であると、年金研究会は判断している。
このような憂慮の声に政策当局が耳を傾け、適切な対策の策定に総力を尽くすことを強く求める！
https://n.news.naver.com/mnews/article/025/0003501041?sid=101
