「収益率大当たり」国民年金は300兆ウォン増えたが…安易には売れない、その理由（2026.05.21.）

韓国の国民年金が国内株式市場の好調に乗って過去最高の収益率を記録するなか、基金枯渇時期の延長効果をめぐって論争が生じている。国民年金の財政は法律により5年ごとに推計することとされており、途中で試算した前例はない。2028年に第6次推計が予定されている。

ところが、異例のKOSPI上昇によって、枯渇時期が20〜30年延びるとの楽観論が台頭した。専門家は、実際の枯渇時点を楽観視しにくい構造的問題があるため、慎重な接近が必要だと述べる。

保健福祉部のヒョン・スヨプ第1次官は、去る20日、国務会議を兼ねた「国民主権政府発足1周年」国政成果報告において、昨年の国民年金の過去最高収益率（18.82%）などの成果を報告し、

「従来の財政推計の際、枯渇時点は2071年であったが、今回の収益向上により暫定的に7年ほどさらに遅れると見込まれる」と述べた。

報告を受けたイ・ジェミョン大統領は、「昨年と今年の株価上昇などで（基金が）およそ300兆ウォン増えたようだが、それでも7年しか延びないのか」と問い返した。

続けて「（報道）などで見聞きしたところでは、およそ20〜30年延びたと聞いたが、後で一度調べてみよう」と、幾度も問い直した。

ヒョン次官は「7年の延長」と答えたが、これもまた正確とは言えない。年度別の支出予想額と追加収入を根拠に単純に計算したものである。

しかし財政推計においては、人口変化や所得増加率などを併せて検討しなければならない。福祉部は、基金運用収益率（5.5%）が維持されることを前提として計算した。収益率は上がることも下がることもありうる。収益率6.5%を維持すれば積立金の枯渇時点が2090年まで遅れるという国会予算政策処の分析もある。

（中略）

原則どおりであれば、目標比重を超過した資産は「リバランシング」、すなわち資産の再調整を通じて縮小しなければならない。しかし国民年金が国内株式を大規模に売却した場合、市場に与える衝撃は大きい。株価下落圧力につながらざるを得ず、その負担は容易ならざるものである。

国民年金は来る28日に基金運用委員会を開き、中期戦略的資産配分計画を定める。この過程で国内株式の保有限度を上方修正する可能性があるが、これを急激に引き上げることも容易ではない。

リスク分散という原則と、市場への衝撃を避けねばならないという現実との間で、選択が難しい状況にある。

KOSPIの上昇が基金枯渇時期を遅らせたことは明白である。キム・ヨンハ・順天郷大学教授は「基金運用収益率が相当に良好であったおかげで、基金枯渇時点が遅れたものとみられる」と述べた。

ただし、これはあくまで現時点での評価である。いまだ実現されていない評価益であるという点も考慮しなければならない。

現在の高い収益率は、市場状況が悪化すればいつでも減少し、あるいは損失へと転じうる。資産運用の過程で帳簿上に反映された「数字」に過ぎないとの指摘が出る理由である。

近年の収益率は、半導体スーパーサイクルという特殊な市場状況に支えられた側面も大きい。株式市場において現在のような高収益を数十年間持続させることは、現実的に困難である。

給付支出額が大幅に増加することも念頭に置かなければならない。韓国社会の超高齢化の速度は極めて速く、今後、国民に給付すべき保険金支出の速度も加速していく。

基金の枯渇段階で流出する支出規模があまりに膨大であるため、数百兆ウォンの追加収益を上げたとしても、延長しうる期間は限定的にならざるを得ない。

基金枯渇時期を遅らせるには、根本的な年金改革が必要であるとの指摘も出ている。

ユン・ソンミョン・韓国保健社会研究院名誉研究委員は「現行の年金制度は持続可能ではないにもかかわらず、現政権は株価上昇に頼った投資収益率のみに期待している」とし、「年金改革特別委員会（年金特委）が構造改革案を出せるよう支援すべきだ」と述べた。

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